21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

一石激起千层浪！

近日，美联储公布最新数据显示，去年12月美国M2同比下降1.3%，创下1959年开始跟踪该指标以来的最低水平。

具体而言，美联储衡量美国货币存量的主要指标——广义M2货币供应量在去年12月连续第五个月下滑，环比下降1474亿美元，至21.2万亿美元，这也是美国 M2货币供应量增速同比首次出现负值。

在多位业内人士看来，美国M2同比增速“转负”，早在市场预期之内。毕竟，去年11月美国M2同比增速已降至0.01%，离跌入负值仅有一步之遥，远低于2021年2月创下的峰值27%。

“事实上，美国M2同比增速之所以跌入负值，一个重要原因是在物价持续上涨与美联储大幅加息引发信贷成本骤增的双重压力下，越来越多美国民众不得不使用储蓄购买生活用品或支付银行贷款利息，导致民众储蓄不断缩水，拖累M2同比增速转负。”一位华尔街对冲基金经理向记者分析说。目前，美国家庭储蓄率从一年前的7%，骤降至约2.2%，创下2005年以来的最低水平。

根据美国官方的定义，在美元货币发行的统计数据里，M1相当于“美国财政部、美联储银行及存款货币机构之外的现金+商业银行活期存款+旅行支票+其他可立即支付的存款”；M2则包括“M1+储蓄存款+小额定期存款+零售的货币市场基金份额”，如今美国M2同比增速转负，业界普遍认为是受到民众储蓄存款持续缩水拖累。

“事实上，零售货币市场基金份额骤降，也是美国M2同比增速转负的另一个幕后推手。”这位华尔街对冲基金经理告诉记者。具体而言，随着去年10月以来美联储加息步伐趋于放缓，越来越多资金正从美国货币市场基金流出，转向欧洲或新兴市场淘金，导致美国货币市场基金资金流出压力有所加大。

但他指出，美国M2同比增速转负，正激发越来越多华尔街投资机构押注美联储今年可能只会加息一次，加息幅度仅有25个基点。究其原因， M2同比增速转负意味着美国民众储蓄存款持续缩水与消费能力下降，令未来美国通胀下跌幅度或超过市场预期，促使美联储更快地结束此次加息周期。

“甚至部分对冲基金开始押注美联储将在下半年降息，因为M2同比增速持续下降意味着民众储蓄存款不断缩水，直接导致约占美国GDP2/3权重的消费经济活动持续疲软，迫使美联储不得不早早降息以刺激经济增长。”一位华尔街投资机构利率交易员指出。

花旗银行经济学家Nathan Sheets表示，美国M2同比增速进一步回落，或将持续压低通胀率，因为民众货币储备下降将抑制需求，并压缩对银行贷款的需求，以及家庭、企业和金融市场交易的其它融资能力。

华盛顿智库——税务基金会（Tax Foundation）前副主席史密斯（Karl W. Smith）撰文指出，最新经济数据表明美国经济或许不需要美联储继续收紧货币政策，美联储决策者完全可以在1月货币政策会议暂停加息，通过分析更多数据证实货币供应与整体经济已接近恢复平衡。

圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）表示，美国M2指标急剧下降，对正努力控制高通胀的美联储货币政策决策者而言，可能是个好消息。

他直言，受美国大规模财政刺激措施（向民众发钱）与美联储极度宽松货币政策的影响，美国M2货币供应曾在疫情期间激增，预示着美国将出现通货膨胀，但现在M2增速急剧下降，预示着通胀消退。

然而，这种观点在华尔街面临不小的争议。部分华尔街投资机构经济学家指出，尽管12月美国M2同比增速转负，但M2水平仍比疫情前高出37%，表明美国金融市场流动性依然相当宽裕，美联储若要通过收拢资金流动性以进一步遏制通胀，还需继续加息缩表。

记者获悉，这导致华尔街投资机构再度向美联储发起“挑战”——随着去年12月美国个人消费支出（PCE）价格指数同比涨幅降至5%（创下2021年9月以来最低水准），加之美国M2同比增速转负，越来越多华尔街投资机构开始押注美联储将在3月结束加息周期。

数据显示，华尔街金融机构交易员认为美联储会在3月后继续加息25个基点的几率仅有1/3，并押注美联储可能在今年9月转而降息。

凯投宏观（Capital Economics）经济学家Paul Ashworth表示，鉴于美联储此前大幅加息已明显严重拖累需求，预计今年核心通胀将继续放缓，这将促使美联储在今年晚些时候开始降息。

但这与美联储此前的利率趋势预测“截然不同”。此前多位美联储官员预计峰值利率最终将略高于5%的水平，且今年美联储不会降息以确保美联储能成功遏制通胀回升，并促使通胀率回落至2%目标水准。

“目前，华尔街投资机构对美联储尽早结束加息周期的乐观预估，导致今年以来美股出现明显反弹，但这未必是美联储乐于见到的状况，因为美联储若决定持续采取激进的货币收紧政策，华尔街资本一旦发现自己押注错误，就会反向大规模抛售美股避险，由此造成美股剧烈波动，甚至在美国经济衰退加持下引发新的金融市场系统性风险。”前述华尔街对冲基金经理向记者指出。但是，美联储似乎又无法让华尔街金融机构“冷静”，因为在去年美股大跌后，华尔街投资机构迫切需要美股反弹，赶在3月底年度财务报表面世前挽回更多投资损失。

在他看来，这可能成为今年全球金融市场最大的黑天鹅事件——尽管美联储坚持认为利率将在未来一段时间维持在峰值水平，但华尔街普遍认为若美国通胀继续回落且美国经济持续低迷，美联储将不得不屈服“市场压力”而尽早降息。随着金融市场与美联储分歧扩大，如今美国金融市场的一大悬念，就是美联储若无视美国经济低迷与通胀回落，选择在更长时间维持高利率，众多金融机构将被迫大幅调整此前的投资策略——大幅度抛售美股美债避险，势必导致美国金融市场再度迎来新一轮剧烈动荡。

（作者：陈植 编辑：周鹏峰）

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