财联社5月4日讯（记者 沈述红）每隔一段时间，市场会抛出一道关于加息或降息的必答题，如何作答或将影响投资组合的收益率。

5月4日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间上调至5% 至5.25%，继续加息25个基点。自2022年3月以来，美联储已连续加息10次，累计加息500bps，为2007年9月以来的最高水平。

对此，多家基金公司分析，此次加息幅度完全符合预期，美联储加息结束的概率大幅提升。而支撑美联储加息的原因，仍然是强劲的就业数据和韧性较强的通胀水平。乐观来看，Q4有望启动降息。

随着联储加息步入尾声，A股市场将受何影响？有基金公司分析，A股面临的外围流动性压力或将进一步缓解。就全球权益市场来看，A股或相对更具投资价值。在国改催化以及低利率的背景下，或可适当关注中特估概念里高股息品种的机会。但也有基金公司表示，经济和盈利弱复苏的背景下，A股系统性行情的空间有限，大概率仍然维持指数平淡、结构有亮点的市场特征。

驱动因素何在？

节后首个交易日，A股表现略分化，沪指上涨、创业板下跌，市场成交额继续过万亿。

这一交易态势的重要背景，为5月4日凌晨美联储宣布将加息。对此，多家基金公司分析，此次加息幅度完全符合预期。

摩根士丹利华鑫基金认为，支撑美联储加息的原因，仍然是强劲的就业数据和韧性较强的通胀水平。从就业数据看，美国过去两个月职位空缺数连续低于1000万个，但是失业率保持在历史低位，3月份失业率为3.5%，较2月份下降了0.1个百分点，处于历史上的低位。3月美国核心CPI为5.6%，较2月份提升了0.1个百分点，显示通胀的韧性依然很强，压力并没有出现真正缓解。不过美国通胀的韧性来自于CPI住宅分项，这部分预计在今年2季度见顶，并有望在下半年回落，从而带来通胀压力的缓解。

该公司称，此次美联储加息后的声明明显偏鸽。美联储重申美国经济、美国银行保持稳健，但也明确了当前正在发生的银行风险会导致信贷紧缩，进而带来对经济、就业和通胀的影响；重申“委员会评估货币政策的滞后影响”，且不再考虑额外的政策紧缩，这意味着美联储加息结束的概率大幅提升。

长城基金宏观策略研究员汪立表示，美联储当下的表态出现了较为明显的边际变化，暗含加息到达尾声的同时，明确表示年内降息概率较低。后续美联储政策相机抉择的重心将聚焦通胀和信用紧缩。“从鲍威尔的表态来看，通胀水平的变化和经济潜在风险事件的冲击，在很大程度上决定着美联储何时会转入降息周期，目前来说，美联储认为通胀需要一段时间才能下降，是驱动本轮加息的核心要素。”

“随着美联储持续加息缩表的进行，货币政策紧缩的后果逐渐显现，虽然通胀压力仍在，但是随着紧缩政策对实际需求的冲击逐渐显现，通胀后续下降的斜率可能会边际上加速。”创金合信基金分析师罗水星表示，鉴于这一届美联储决策层是高度数据驱动的，银行业危机和信贷扩张趋势逐渐逆转，通胀压力缓和势头一旦确认，就将意味着这很有可能是美联储这一轮加息周期的最后一次加息操作。

最早或在年底降息

“随着加息的累加效应逐渐显现，预计在二季度勉强保持增长后，三季度和四季度美国经济将连续下降，下半年美国经济的衰退压力将逐步显性化，就业、收入、消费的下滑压力将明显加剧。”汪立称。

据其预计，本轮美联储加息进程将于Q2结束，5月是最后一次加息的概率较大，乐观来看，Q4有望启动降息。

其一，定性的角度看，Q2起美国CPI增速已回落至政策利率以下，下半年CPI将进一步回落，降息的合理性提升。其二，定量的角度看，美联储的利率决策公式是联储决策的重要锚定标准。以耶伦规则为基础估算下半年美联储的利率水平，估算结果显示约Q4起实际政策利率将高于耶伦规则对应的潜在政策利率，同样使得降息具备条件。但如果期间受到金融稳定问题的剧烈扰动，不排除降息时间更为提前，且缩表提前暂停的可能性。

罗水星同样认为，此次美联储加完息后，虽然意味着美联储加息周期基本结束，但短期内，尤其是二季度，预计美联储还不太可能进入降息周期。

博时基金表示，当前美国经济仍具有一定的韧性、失业率维持低位、通胀依旧高企，叠加银行业依然存在结构性的流动性风险，未来美联储仍将综合考虑这些因素来决定加息的步伐。

到目前为止，摩根士丹利华鑫基金认为，尽管美国核心通胀韧性依然较强，但保持较高的利率水平足以抑制需求，而无需采取进一步加息动作。但市场对于今年3季度美联储降息的乐观预期可能需要修正，目前初步评估，美联储最早在年底才有可能降息。

“未来的风险是美联储试图同时对金融系统稳定和控制通胀两线作战，未来加息和缩表的决策变量将变得复杂。信贷危机未必一定发生，但是一定要关注进度条。”该公司基金经理洪天阳指出。

A股受何影响？

随着联储加息步入尾声，A股市场将受何影响？

“美联储5月加息的靴子暂时落地，基本符合市场预期，随着美联储加息逐步进入尾声，A股面临的外围流动性压力或将进一步缓解。”博时基金指出。

在此背景下，4月制造业PMI降至临界点以下、景气水平略有下降，非制造业PMI依然在景气区间。总体来看，该公司认为，我国经济仍延续修复的节奏不变、但修复的基础还需继续巩固。当前我国的通胀水平仍温和可控，货币政策和流动性水平也比较友好。

“就全球权益市场来看，A股或相对更具投资价值。在国改催化以及低利率的背景下，或可适当关注中特估概念里高股息品种的机会。”博时基金表示。

在罗水星看来，美联储紧缩对全球金融市场和经济的冲击会在二季度进一步显现，这意味着全球经济在二季度仍有回落的压力，外部压力大概率会传导到国内。“国内经济在经历了一季度斜率较快的修复之后，短期环比扩张动能趋缓，国内经济仍只是弱复苏，短期盈利的修复相对缓慢且向上弹性较弱。经济和盈利弱复苏的背景下，A股系统性行情的空间有限，大概率仍然维持指数平淡、结构有亮点的市场特征。”

随着美联储加息周期的基本结束，罗水星认为，流动性预期改善，拔估值依然是短期我们持续推荐的重点，对应的两条主线依然是中特估和TMT，二者的拔估值空间相对而言是最大的，二季度我们依然继续将配置重点集中在中特估和TMT内部，具体而言，中特估里的基建、金融、港口、运输、能源、出版，TMT里的游戏传媒以及近期回调比较多的通信和芯片值得重点关注。

汪立分析，5月是最后一次加息概率较大，随着联储加息步入尾声，美债收益率和美元指数下行趋势有望得以强化，北上资金净流入将会更为顺畅，有利于A股大盘表现，成长板块有望获得北上资金支持。

此外，今年我国经济大概率引领全球经济增长，但同期海外经济增长放缓，欧美金融问题或将持续发酵下去。由此，他认为这有望进一步提升人民币资产的吸引力，促使外资回流A股，A股仍有望延续结构性行情。

具体来说，汪立在二季度仍然看好TMT行情，产业变革下，TMT板块有望从修复估值为推动的上涨，进入到业绩增长为推动的上涨阶段；科创有望受益于AI产业升级与数字经济的双重刺激；国企改革在这个阶段也有望获得阶段性收益。