联储主席每年一次在经济俱乐部的演讲都受到市场关注，鲍威尔今年的演讲更成为市场的焦点。在经历了475点加息之后，美国货币当局暗示暂停加息已经不远了，但是接近53万人的新增就业数据又将市场的心提到了喉咙口上。究竟美联储会不会在三月后停止加息？到底决策者如何看待通胀走势？

联储主席鲍威尔在昨晚讲得很清晰。1）遏制通胀还有很长一段路要走，2）联储准备暂停加息，但是如果有需要也不介意多加一两次，3）货币政策的走向取决于经济数据。随着政策利率回到中性水平，鲍威尔重复了他表达了几次的观点，就是未来决策会取决于数据（data dependent）。

至于未来数据如何行走，其实联储自己也不清楚，于是在政策表述上越来越模糊和左右逢源。二月初FOMC会议上，联储将加息幅度调降到25点，这是去年五月开启暴力加息后第一次回到正常的政策力度，但是鲍威尔又用坚决的语调否认近期减息的市场预期，典型的“打左灯、向右拐”，鹰派地实施加息减码。这次演讲则是鸽派地表明加息未必很快结束。

数据的起伏，主导了联储的语境。政策放缓时候，语境变强硬来中和政策立场；政策预期变强硬的时候，语境又变得温和了。

美国经济正在经历一场非典型的周期变化。高企的通胀、炽热的就业、转弱的经济和忽冷忽热的市场同时存在，令联储很难把握政策力度的拿捏，于是在对政策表述上趋于模糊化，在话语把握上寻求与政策的对冲。

笔者对联储政策的预期没有变化，三月最可能是美国本周期最后一次加息，但是不排除五月再补加一次25点，降息要等到明年。货币政策决策者并没有水晶球，他们和市场一样，都在摸着石头过河。只是市场过河途中，一阵high，一阵low。看看这次市场会不会听得明白。

本文作者：瑞士信贷第一波士顿董事、亚洲区首席经济分析师 陶冬