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四季度以来，以旅游景区、酒店餐饮、影视院线为代表的“疫后复苏”板块出现强劲反弹。据Wind数据显示，四季度后，申万二次行业分类显示，旅游景区、中医药、教育领涨，涨幅均超过30%，医药、个护涨幅居前。它跟随。商品、酒店及餐饮、影视剧场和一般零售业均增长超过20%。

在上述行业中大仓位的“困境逆转”策略基金的净值表现也值得关注。易方达瑞享、易方达先锋成长A、广发信瑞年金A等多只主动型股票基金（不包括成立不足一年的老牌基金）近期均创下年度净值新高。

【“疫后修复”行业强劲复苏】

四季度以来，“疫后整治”板块强势复苏。据Wind数据显示，四季度后，申万二次行业分类显示，旅游景区、中医药、教育领涨，涨幅均超过30%，医药、个护涨幅居前。它跟随。商品、酒店及餐饮、影视剧场和一般零售业均增长超过20%。

在过去三年中，这些行业中的大多数都受到了流行病的重创。以影视剧板块为例，今年需求端受限，供给端也出现明显下滑。灯塔专业版等数据显示，从2021年上映的524部电影来看，到2022年，我国电影市场整体的内容供给量将减少，到2022年将减少到378部。 2022 年 11 月结束）。

华南一位基金经理对华夏券商记者表示，从2020年开始，影院观影需求将受到较大影响。供给侧向好，线下消费有望回暖，反映在行业表现上。

从行业需求来看，浙商证券表示，潜在需求旺盛，优质爆款内容将引发“报复性”消费。受新型冠状病毒疫情的影响，近年来，观影需求从客观需求，客观上，影院正在配合国家疫情防控政策，经历临时停业、限制入场、减少放映等措施，但主观上，影院人流密集，空间有限。更少的观众主观上减少了在影院观看电影的需求，以减少感染流行病的机会。但根据近期《阿凡达2》的预售数据，我们判断消费者观影的潜在需求依然旺盛，随着我国逐步优化抗疫政策，预计高品质的大片内容预计在前面。以“报复性”消费。

从行业渠道来看，有影响力的影院集中度将增加，防疫优化有望提升开店率和上座率。近年来，受新型肺炎疫情影响，影院行业重组加速。根据灯塔数据，市场前三大影院的票房份额将从2018年的30.76%提升至2022年的33.53%，增加头部影院的票房密度。业务方面，影院开工率和入场率基本与疫情同步，随着我国防疫政策的优化，开工率和入场率有望有所提升。

此外，免税、航空、酒店等行业近期也备受市场关注。平安证券研报显示，全年疫情反复，酒店餐饮业基本面复苏乏力，但板块股价表现跑赢复苏预期，我们仍坚定看好病毒毒力逐渐减弱，防疫政策逐步优化。疫情后复苏的总体逻辑，以及咖啡车的乐观情绪，建议重点关注以下几点： 1）免税：随着政策的优化防疫政策，离岛及进出境客流有望恢复海外高端消费回归担当，行业增长空间大 2）机场/港口信息化：政策支持将带动口岸信息化需求增加，但疫情期间建设需求将受到抑制短期和疫情后延期。需求有望加速。 3）OTA：业务模式基于跨区域客流，短期经营压力大，但行业格局清晰，看好龙头，领跑出入境领域；4）酒店：疫情下，中小单体酒店出清，主体结构进一步加固；但酒类为主门店估值差异较大，建议关注业绩恢复优秀、估值合理的一流酒店； 5）咖啡：市场大、增速高、消费持久性强、生命周期长。随着大企业的出现，星巴克在大店模式下优势明显，小店自取模式由瑞幸引领。

【多只“困境逆转”基金创历史新高】

近期，重量级“逆难”产业基金的净值表现也可圈可点（剔除1年期基金）创下年度净值历史新高。

其中，易方达瑞享截至三季度末的前10大持仓多为航空、机场、免税行业，而台新产业精选的前10大持仓3截至本季度末。第三季度的三分之一是影视和旅游。此外，广发基金基金经理林英瑞一直采取难度反转策略，价值更新到历史新高，每年收益都超过10%。

在林英瑞看来，逆市逆市的策略，简单来说就是将逆势的行业排列起来，等待企业盈利改善、估值回升带来的利好。二级市场上，很多行业在过去2-3年或3-5年经历了下行周期，股价不断下跌反映出各种负面情绪，但龙头公司的份额却在下降。行业逆势上涨。如果你观察到这些行业出现明显的底部反转信号，你应该在选择最好的买入之前研究和预测反转的连续性和弹性。

他表示，该策略具有天然的收益率优势。首先，安全边际足够高。由于行业周期下行以及过去几年股价持续下跌，如果其基本面持续向好，下跌的可能性和幅度较小，安全边际较高。 ，中奖概率比较高。在布局的时候，你可能处于你历史估值的10%-20%的百分位水平，但如果你能回到你平均水平的50%，你将获得可观的回报。目标是结合这两个优势，长期追求优秀的夏普比率，即性价比。。

对于四季度行情，创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，四季度困难的逆转仍是主要的交易方向。他表示，从历史上看，四季度后半段明显呈现出市值主导的特征，尤其是11月中旬到12月，市值相对胜率升至80%以上。从行业统计的角度来看，尤其是在2011、2012和2014年等预计随后几年信用改善或经济复苏的年份，金融和消费品市场的赢率和相对回报率都很高。白马股票是走在最前列。而在 2017 年。当前明年的市场前景与此类似。

同时，他指出，年终行情背后的一大特点是股价与业绩背离。这一现象反映出的逻辑是，业绩窗口期过后，当前业绩对股价涨跌的解释作用减弱。与此同时，股价很可能开始预期明年的盈利和估值预期。高景气度。

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